主要观点
　　本周A股周一至周四加速下跌，周五一阳包三阴，大部分主要股指都实现了周度正收益率。除未回补8月28日向上跳空缺口的上证指数外，至周五A股整体已经做出双底形态。对于本周五的强势反弹，我们认为反弹所需要的基本面积极因素早已具备，更多在反应市场情绪的转好：①中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，中美之间竞争短期内出现缓和迹象，有助市场情绪的恢复；②AI龙头昆仑万维公告称，公司控股股东、实际控制人周亚辉、及一致行动人盈瑞世纪承诺未来三年不以任何形式减持所持有的公司股票，相当程度上打消了投资者对科技类公司后续股东减持的担忧。
　　目前已积累足够积极因素，节前有望延续上涨趋势。国内方面，地产放松政策的效果正在逐渐显现，楼市热度出现好转；十一出行需求强劲，国铁集团预计国庆期间全国铁路累计发送旅客1.9亿人次，日均发送旅客量较19年“十一”预计增长15%。国外方面，美联储9月议息会议如期按兵不动，本轮加息周期预计将会拉长，离岸美元回流的时间点延后，北向资金抛售压力将会得到减轻。
　　行业配置在轮动中寻找机会，电子、通信、计算机为代表的科技制造和以工业金属、煤炭、石油石化为代表的经济复苏上游周期品种有望交替上涨。①中美成立“经济工作组”和“金融工作组”对以AI和半导体为代表的科技领域是一次较大的风险提振，叠加华为新品发布带来的消费电子出货预期上修，因此推荐以电子、通信、计算机为代表的科技制造。②经济增速底已在8月经济数据公布后确认，今年上游部分周期品需求旺盛叠加供给存在一定限制商品价格有望维持高位，因此推荐以工业金属、煤炭、石油石化为代表的经济复苏上游周期品种。
　　对于本周有所表现的消费风格，由于消费增长应当是经济复苏的结果，认为国庆假日期间的出行消费数据存在较大不确定性，因此当下参与还为时过早。
　　中长期来看，我们建议关注三条主线，第一类是和宏观经济潜在增速下降以及宏观经济资本开支下降相关的标的，主要对应高股息资产。第二类是以自主研发为主线的科技板块，如华为产业链、半导体设备、消费电子等。第三类是深度参与全球产业分工的全球化布局企业。
　　一
　　市场表现回顾
　　在此前的周报中，我们不断提示随着地产、民营经济、货币财政、资本市场等方面的政策渐次落地和经济数据证实增速底已经出现，A股市场情绪有望恢复，本周五A股的反弹也如期而至。
　　本周A股周一至周四加速下跌，周五一阳包三阴，大部分主要股指都实现了周度正收益率。由于权重指数在下跌时相对抗压，因此整周来看是上证50等权重指数的表现较好，科创50虽然周五反弹最大，但本周前期跌幅过大，周收益率仍为负值。除未回补8月28日向上跳空缺口的上证指数外，至周五A股整体已经做出双底形态。
　　行业层面，通信(2.97%)、非银金融(1.94%)、传媒(1.49%)、银行(1.49%)和家用电器(1.48%)涨幅居前，而美容护理(-3,22%)、社会服务(-2.82%)、有色金属(-1.94%)、国防军工(-1.54%)和公用事业(-1.33%)表现较差。但周度收益率有一定的欺骗性，涨幅靠前的行业反应的多是周五一天的大幅反弹，而相对靠后的上游周期在周一至周四累计跌幅并非最大。就周五的反弹来看，9月调整幅度较大的TMT涨幅较大，其次是大金融和消费中的食饮、家电、汽车，就反弹格局反应的信息来看，一是超跌反弹，二是有重新交易经济复苏的迹象。
　　对于本周五的强势反弹，我们认为反弹所需要的基本面积极因素早已具备，更多在反应市场情绪的转好。市场情绪的好转主要来自：①中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，中美之间竞争短期内出现缓和迹象，有助市场情绪的恢复；②AI龙头昆仑万维公告称，公司控股股东、实际控制人周亚辉、及一致行动人盈瑞世纪承诺未来三年不以任何形式减持所持有的公司股票，相当程度上打消了投资者对科技类公司后续股东减持的担忧。
　　二
　　重要事件及数据
　　2.1 中美双方成立经济领域工作组
　　为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。
　　2.2 美联储9月暂停加息，点阵图显示长期利率预期抬升
　　9月20日周三，美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来最高不变。决议声明称，就业增速放缓但仍强劲。点阵图显示，2023年底联邦基金利率预期维持在5.6%，但预计2024年底的联邦基金利率为5.1%，6月份料为4.6%，2025年和更长期的利率预期都有所抬升。
　　2.3 日央行9月货币政策会议仍维持宽松政策不变
　　日央行9月的货币政策会议上，全员同意维持当前的负利率政策和YCC操作不变。与此前日央行行长的鹰派发言不同，当前日央行并无意改变超宽松货币政策。会后的新闻发布会上，日央行行长植田和男的发言也重回鸽派，仍需耐心实施货币宽松政策。此前的鹰派发言目的或是为了稳定汇率。目前来看，汇率波动对日央行的政策决议影响有限，更重要的是工资上涨所带来的通胀变动。
　　2.4 美国汽车工人罢工范围或将扩大
　　全美汽车工人联合会（UAW）料将扩大在斯特兰蒂斯（Stellantis NV）和通用汽车的罢工。UAW可能会在Stellantis和通用汽车另外六个工厂发起罢工，这些工厂都位于美国密歇根。但是，UAW不会针对福特汽车扩大罢工范围。
　　美国总统拜登下周二（9月26日）将会见全美汽车工人联合会（UAW）在密歇根的工人，他已经受到UAW老板Shawn Fain的邀请并决定前往密歇根。上周五UAW决定针对密歇根、密苏里、俄亥俄三大关键性汽车工厂发动罢工时，拜登就选择站在汽车工人一方。当时，拜登表示，福特、通用汽车、Stellantis这三大汽车生产商利润创纪录，却“没能与工人公平地分享”。
　　2.5 我国对外投资持续增长
　　商务部新闻发言人何亚东9月21日在商务部例行新闻发布会上表示，1-8月，我国对外投资持续增长，对外非金融类直接投资5856.1亿元人民币，同比增长18.8%，折合837.3亿美元，同比增长11.5%。其中，我国企业在一带一路共建国家非金融类直接投资1403.7亿元人民币，同比增长22.5%，折合200.7亿美元，同比增长14.9%。
　　三
　　后市展望及投资观点
　　已积累足够积极因素，节前有望延续上涨趋势。国内方面，地产放松政策的效果正在逐渐显现，楼市热度出现好转；十一出行需求强劲，国铁集团预计国庆期间全国铁路累计发送旅客1.9亿人次，日均发送旅客量较19年“十一”预计增长15%。国外方面，美联储9月议息会议如期按兵不动，本轮加息周期预计将会拉长，离岸美元回流的时间点延后，北向资金抛售压力将会得到减轻；中美成立“经济工作组”和“金融工作组”，中美之间竞争短期内出现缓和迹象，有助市场情绪的恢复。
　　行业配置在轮动中寻找机会，电子、通信、计算机为代表的科技制造和以工业金属、煤炭、石油石化为代表的经济复苏上游周期品种有望交替上涨。①中美成立“经济工作组”和“金融工作组”对以AI和半导体为代表的科技领域是一次较大的风险提振，叠加华为新品发布带来的消费电子出货预期上修，因此推荐以电子、通信、计算机为代表的科技制造。②经济增速底已在8月经济数据公布后确认，今年上游部分周期品需求旺盛叠加供给存在一定限制商品价格有望维持高位，因此推荐以工业金属、煤炭、石油石化为代表的经济复苏上游周期品种。对于本周有所表现的消费风格，由于消费增长应当是经济复苏的结果，认为国庆假日期间的出行消费数据存在较大不确定性，因此当下参与还为时过早。
　　中长期来看，我们建议关注三条主线，第一类是和宏观经济潜在增速下降以及宏观经济资本开支下降相关的标的，主要对应高股息资产。第二类是以自主研发为主线的科技板块，如华为产业链、半导体设备、消费电子等。第三类是深度参与全球产业分工的全球化布局企业。
　　风险提示
　　经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
（文章来源：中邮证券）