近两日，天津城市基础设施建设投资集团有限公司（简称“天津城建”）两期超短期融资券（SCP）的簿记发行引发市场热议，无论是发行利率区间的下调，还是认购倍数的大增，都显示出该城投主体在一级市场融资方面的突出变化。
　　究其原因，部分机构人士对新华财经表示，“是不败的城投信仰”，近期随着宏观经济支持工具的相继落地，以及多部门对于城投融资的利好信号频现，一级市场或率先消化该方面的信心；亦有券商人士提及，“或与近期各地隐债置换额度分配等因素有关，不排除城投主体在获得充裕资金支持后，自行调降发行利率以减少融资成本。”当然，也有业内人士认为利率的下行更多是在降息后的跟进，但市场的热捧原因并不好说。
　　回顾近期天津城建的超短融发行历程，8月16日，主承销商光大银行公告称，当日发行的2023年度第五十二期超短期融资券（“23津城建SCP052”）最近一次披露确定的申购区间为4%至4.8%。经本期债务融资工具发行人和主承销商协商一致，簿记建档申购区间调整为3.5%至4.8%。
　　8月15日，天津城建完成发行“23津城建SCP051”，规模10亿元，期限135天，发行利率区间5-5.5%，后将发行下限下调至4.5%，最终仍然发在下限4.5%，边际倍数70.06倍，全场倍数达70.07倍。
　　与之对比，本月初发行的“23津城建SCP049”，票面利率为5.6%，认购倍数为1.2，彼时还与年内此前的情况差不多。之后的“23津城建SCP050”也实现了票面利率4.5%，不过全场倍数为43.4，认购热情已经展露抬升态势。
　　不过，若与该主体年初的融资状况相比，近期的超短融可谓是“强势走俏”。今年年初，天津城建的超短融票面利率一度高达7%，认购倍数大概只有1倍左右。就算在6月人民银行年内首次降息后，票面利率也仅仅略微下调至5%-6%之间，认购依然不温不火。8月9日发行的“23津城建SCP049”票面是5.6%、认购倍数1.2，和以往差不多。
　　另有市场机构统计数据显示，自2023年初以来，票面利率区间在4.5%-6.5%的超短期融资券发行共计192笔，合计规模1351.49亿元；其中，城投主体共发行149笔，规模1159.99亿元。
　　从二级市场表现方面，也可窥见类似端倪。“随着‘一揽子化债方案’的提出，我们认为，下半年市场可能迎来新一轮的隐性债务置换，缓释财力弱且债务压力大的尾部区域债务风险。”广发证券固定收益首席分析师刘郁指出，“就二级市场表现来看，目前各机构对城投的风险偏好有所上升，体现为AA(2)等级各券的成交占比上升至高位，同时包括天津在内的弱区域城投债收益率下行幅度靠前。”
　　可以说，不止一级市场回暖，二级市场的短久期城投择券策略也被各机构青睐，且市场关注度开始向弱区域的优质主体或中等区域化债进展较快的主体转移。
　　中金公司研究观点认为，“一揽子化债方案”的提出反映了管理层对于防范地方政府债务风险的重视度，短期内城投债“刚兑”属性仍存。这也是支持行情开展的重要因素之一。
（文章来源：新华财经）