市场回顾：本周全球主要股指多数收跌，仅印度、巴西股指上涨，欧洲股指跌幅居前。A股主要指数均下跌，创业板指和科创50跌幅居前，北向资金净流出92亿元。行业表现分化，热门板块TMT整体调整，周期板块偏强，汽车产业链领涨受益6月多家新能源车企销量向好，锗镓出口管制激发小金属走强。外汇方面，美国6月非农就业数据不弱，美债利率突破4%，美元指数下行，人民币汇率企稳，本周在岸和离岸人民币兑美元汇率升值。
　　市场展望：围绕“稳增长”主线，逢低布局。近期公布的美国就业数据未明显降温，美联储货币紧缩预期下美债收益率快速上行，全球权益市场普遍调整，A股市场亦受拖累。但从A股主要指数估值和风险溢价来看，当前市场已定价较多悲观预期，中长期配置性价比较高，人民币汇率也从此前的单边贬值转向企稳、双向波动，正如我们在“7月月报”所述，汇率波动对股市的制约已减弱。6月PMI和高频数据显示国内经济动能稍显偏弱，国务院总理李强在7月6日经济形势专家座谈会上强调要实施“一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，我们预计后续托底经济的结构性政策将陆续出台，流动性环境将维持相对充裕。盈利层面，随着稳增长政策发力和内需的持续修复，下半年企业盈利有望温和改善。展望后市，A股结构性行情有望延续，逢低可积极布局。
　　以下几个方面将是近期市场关注的重点：
　　1）美国财政部长耶伦访华结束，关注中美关系走向。据路透社、法新社报道，7月9日，美国财政部长耶伦在北京召开新闻发布会表示，此次访华目的是建立和深化与中方新一届经济团队的关系，减少误解风险，并为未来两国在气候变化、债务危机等领域的合作铺平道路，同时重申美国不寻求与中国“脱钩”。大国博弈是影响全球资金风险偏好的重要方面，若中美关系出现阶段性缓和，将有利于市场风险偏好的回升。
　　2）海外货币政策方面，美国劳动力市场仍有韧性，7月美联储大概率加息25个基点。本周公布的美国大小非农数据出现背离，美国劳动力市场尚未明显降温：6月ADP就业人数增加49.7万人，远超市场预期的22.5万人，6月非农新增就业20.9万人，低于预期的22.5万人。6月失业率较前值下降0.1个百分点至3.6%，平均时薪同比增长4.4%高于市场预期。此外，美联储公布的6月货币政策会议纪要暗示年内可能会进一步加息，“CME美联储观察”显示7月大概率将加息25个基点，但年内降息概率已大幅降低，下周重点关注美国6月通胀数据的公布。
　　3）6月宏观经济数据将陆续披露，或强化政策宽松预期。6月制造业PMI录得49%，连续三个月低于荣枯线，财新制造业PMI录得50.5，扩张力度较5月有所放缓，表明“经济内生动力还不强，需求驱动仍有不足”，下周陆续披露的6月通胀、金融、出口等数据或进一步强化政策宽松的预期。7月6日，国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会表示，要围绕稳增长、稳就业、防风险等，抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施，同时也强调要“保持战略定力”。我们预计在7月底政治局会议前，国内稳增长更多以托底经济的结构性政策为主。
　　4）5月工业企业利润率边际提升，随着稳增长政策发力和内需的持续修复，下半年企业盈利有望温和改善。1-5月份全国规模以上工业企业利润同比下降18.5%，降幅比1-4月份收窄1.8个百分点；同时1-5月营收利润率为5.19%，较前值明显回升。企业库存方面，截至今年5月，工业企业产成品存货同比增长3.2%，较4月下降2.7个百分点，增速与历史低位较为接近。下半年，国内需求复苏态势延续，稳增长的一批政策措施也将陆续出台，工业企业盈利有望企稳回升，其弹性取决于需求复苏的力度。
　　配置上，“稳增长”和中报业绩两条主线有望反复轮动。1）夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；2）受益于原材料成本回落和“促消费”政策的，如家电等。
　　主题方面，关注央国企重估带来的机会。
　　风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
（文章来源：华西证券）